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CFA持证人的投资哲学

2018-12-07dgh

 
  CFA持证人的投资哲学为了解市场提供的可用资源,Peters描述了一个用三步建立和管理固定收益投资组合的流程(非金融专业考CFA难不难)。

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  “对我来说,投资无外乎就是一个流程,”他说。“这个流程要把重复性和一致性考虑进去。所以我认为流程本身比管理者是谁更重要。”
 
  CFA持证人评估全球市场环境:
 
  Peters对经济是否有更多的发展空间持怀疑态度。而且,自大衰退以来的反弹虽然还算强劲,但并非特别强劲。
 
  “在我看来,增长已经到达顶点,”他说。“所以不要回头,要向前看。”
 
  Peters认为,到2020年,美国减税所产生的财政刺激措施将开始发挥反作用。而这种日益加深的反作用将因货币和人口方面的“逆境”而更加严峻。
 
  Peters表示,在货币方面,美联储发出的信号与市场情况之间存在着根本上的不协调。
 
  “市场继续对美联储一再要求加息的呼吁不以为然,”他表示。“市场的定价决策与美联储公布的信息之间的不对等,将持续成为动荡的根源。”
 
  CFA持证人:但也不要指望美联储“拨乱反正”。
 
  “美联储的惯常处理就是加息,步入经济衰退,”Peters说。“他们将过度紧缩,使经济增长进一步放缓。”
 
  利率环境将被一种“利率应该在什么水平”的定位错觉驱动。历史上,美国国债利率一直徘徊在低位至中间的个位数。然而,央行官员和投资者倾向于把大约20世纪60年代至90年代初这段时期视为常态,但当时的利率要高得多。
 
  “在这个新时代,我们大多数人都依附或准依附于体制,”Peters说。“当我们把美国的利率放到更长远的背景来看,它们在70年代、80年代和90年代初期就已经脱节了。”
 
  随着出生于生育高峰期的一代人成年,以及更多妇女进入劳动力市场,劳动力的大量增长推动了这个体制的演变。
 
  Peters说:“非常态的GDP与这种反常的利率如影随形,因此利率也是由劳动力驱动的。”
 
  今天的劳动力情况与当时又有所不同。老龄化的人口和较少的劳动力不太可能刺激利率回到20世纪70年代的水平。
 
  人口结构拖后腿既不是一种新现象,也不是一种暂时的现象。
 
  在描绘了对未来增长不甚乐观的前景看法之后,Peters转而谈起如何构建实际的投资组合。考虑到这种前景,又该如何配置固定收益投资组合?
 
  Peters建议将投资配置分给夏普比率最高的行业。“这并不是一个完全有启发性的建议,”他承认。“这个想法是建立一个具有最高夏普价值比率的投资组合。”
 
  显然,这意味着要避开下降趋势。因此,Peters建议远离长期评级A级的公司。用他的话来说,这类公司是“一个玩起来非常危险的地方。”
 
  “实际上,长期评级单A级的公司在这段时期内的超额回报为负,”他说。“这是你想要避开的一个领域,尤其想要在这个周期的后期避开这类公司。”
 
  CFA持证人分析另一方面,BB级公司可能值得一看。
 
  “BB级公司是固定收益领域中风险调整回报最佳的交易之一,”他说。“在行情好的市场,投资评级者将评级会在BB类公司中寻求回报。而在行情糟糕的市场,他们会更关注高质量的资产,等待BB级公司韬光养晦。”(CFA持证人观点:CFA金融科技变革
 
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